El mercado financiero argentino arrancó el año con señales favorables: riesgo país en mínimos recientes, acciones y bonos en alza, y una acumulación de reservas que alimenta expectativas de volver pronto a los mercados internacionales de deuda.
Datos clave y cifras
- El índice de riesgo país de JP Morgan cayó hasta los 475 puntos básicos, igualando su menor registro desde el 8 de junio de 2018.
- El S&P Merval alcanzó un máximo intradiario nominal en pesos de 3.296.502 puntos y se ubicó por encima de 2.100 puntos en dólares, el nivel más alto desde el 31 de enero de 2025.
- El Banco Central compró divisas por aproximadamente USD 1.200 millones durante enero, lo que colaboró con una acumulación de reservas por encima de USD 46.000 millones, el máximo desde septiembre de 2021.
- El precio internacional del oro superó por primera vez los USD 5.000 la onza, lo que también contribuyó al aumento de reservas.
- En el exterior, Ecuador regresó al mercado internacional con la emisión de dos bonos por USD 4.000 millones a una tasa cercana al 9% anual, una referencia para una posible salida argentina.
- Según lo informado, aún quedan por liquidarse USD 3.600 millones de emisiones, un flujo que debería seguir sosteniendo la acumulación de reservas.
Por qué importa la estabilización del dólar
La estabilización de la cotización del dólar acompañó las compras del BCRA y se destacó por varios efectos concretos:
- No hubo impacto devaluatorio: la cotización del dólar bajó en todos los segmentos.
- Las compras del BCRA inyectaron pesos, compensados por una demanda de dinero.
- No se registró un “pass through” significativo: el traslado a precios fue mitigado por la absorción de liquidez vía licitaciones del Tesoro.
- El Gobierno evitó recurrir al financiamiento monetario del BCRA al Tesoro, reduciendo el crecimiento de pasivos remunerados en el balance del BCRA.
- El aumento del precio del oro aportó un efecto externo positivo sobre las reservas.
Activos y comportamiento del mercado
Los bonos soberanos argentinos marcaron niveles récord desde la reestructuración de 2020, con un repunte notable de los títulos que cotizan en Wall Street. Ese desempeño comprimió spreads y ayudó a la baja del indicador de JP Morgan. Las acciones, medidas en pesos y en dólares, también registraron subas relevantes, impulsadas por la mejora en las expectativas sobre la sostenibilidad del programa económico.
Opiniones de mercado
- Ignacio Morales, Chief Investments Officer de Wise Capital, resaltó que la caída del riesgo país —por debajo de 500 pb por primera vez en ocho años— aumentó la expectativa de un regreso al mercado internacional de deuda.
- María Belén San Martino, economista en Balanz, señaló que el proceso recibió soporte por la demanda estacional de pesos y por entradas de dólares ligadas a la liquidación de la cosecha de trigo y a emisiones de deuda corporativa. San Martino agregó que la compra de reservas por parte del BCRA durante la temporada fuerte de cosecha podría permitir mayor compresión del riesgo país; citó el caso de Ecuador (riesgo país en torno a 430 pb) como ejemplo de una operación que facilitó su acceso al exterior.
- Iván Cachanosky, economista Jefe en Fundación Libertad y Progreso, sostuvo que la baja del riesgo país es una señal positiva y estimó que para volver a endeudarse a una tasa razonable Argentina necesitaría un riesgo país cercano a 400 puntos. También mencionó que la discusión sobre la reforma laboral en el Congreso podría presionar aún más a la baja el indicador.
- Gustavo Ber comentó que la escalada de activos locales tomó impulso por el envión externo hacia emergentes y las compras del BCRA, y destacó la posibilidad de que una estrategia de administración de pasivos alivie el programa financiero.
- Mariano Ortiz Villafañe, chief economist de Aldazábal y Compañía, apuntó que la racha de compras de dólares desde principios de enero tradujo una mayor confianza del mercado sobre la sostenibilidad del programa y que el retorno de Ecuador al mercado generó expectativas de que Argentina podría seguir ese camino.
Comparaciones regionales y próximas decisiones
- El riesgo país argentino quedó por debajo del de Bolivia (519 pb) y por encima del de Ecuador (440 pb), pero todavía lejos de países como Brasil (187 pb), Perú (129 pb), Paraguay (109 pb), Chile (87 pb) y Uruguay (71 pb).
- En lo inmediato, el calendario de vencimientos soberanos no presenta pagos mayores hasta junio; si se mantiene el ritmo de compra de reservas, se considera que esos compromisos podrán afrontarse con más holgura.
- Entre las opciones que analizan los agentes está lanzar una colocación soberana aprovechando el momentum actual o esperar una mayor compresión del riesgo país hacia niveles cercanos a los 400 pb para buscar condiciones más favorables.
