Qué dijo Cachanosky
El economista Roberto Cachanosky afirmó en una entrevista que la gran devaluación de diciembre de 2023 quedó en gran medida diluida. «Es como si esa gran devaluación casi no se hubiese hecho», dijo al analizar la evolución del tipo de cambio oficial. Para ilustrarlo señaló que el dólar oficial está apenas 2,8% por encima de su nivel de noviembre de 2023, una diferencia que, en su criterio, no compensa la pérdida de poder adquisitivo ni los efectos esperables de la unificación cambiaria impulsada al final de ese año.
El marco: lo que pasó después de diciembre de 2023
La medida que reordenó el mercado cambiario a fines de 2023 implicó una suba nominal abrupta del tipo de cambio. Cachanosky ubica ese salto inicial en torno al 118%. Sin embargo, la política posterior consistió en ajustes periódicos mediante un mecanismo de aumento mensual que él califica del orden del 2% mensual. Según su lectura, esos ajustes no fueron suficientes frente a la dinámica de precios.
En varios meses la inflación anualizada superó el 200%, y por eso el peso se apreció en términos reales frente a socios comerciales. Ese ajuste real, estima, estuvo en un rango aproximado de 20-30% frente a países como Brasil. Al mismo tiempo, la canasta de consumo mostró entre noviembre de 2023 y octubre de 2024 un aumento del orden del 100%. Esos cambios afectaron directamente salarios y jubilaciones en términos reales y alteraron precios relativos en la economía.
Los efectos económicos que destaca
Para Cachanosky, mantener el tipo de cambio «artificialmente bajo» mediante intervenciones del Banco Central y del Tesoro crea lo que él define como un ancla inflacionaria falsa. El tipo de cambio actúa temporalmente para contener aumentos de precios, pero la inflación mensual no baja por debajo del umbral del 3% en el contexto que describe. Mientras tanto, la base monetaria creció a ritmos muy superiores, con un incremento acumulado de alrededor del 136,4% hasta octubre de 2024.
Ese desfase entre precios, tipo de cambio y base monetaria genera tensiones. Las importaciones quedan relativamente baratas frente al costo local de producir bienes. Según su interpretación, esa distorsión presiona sobre la actividad productiva. Sostiene que, como consecuencia, se registran cierres de empresas y pérdida de puestos de trabajo.
En lo social, apunta a una caída del salario real que puede ubicarse entre el 20% y el 30% por debajo de la evolución de los precios. Señala, además, un aumento de la morosidad y de la informalidad laboral que estima en torno al 40-45% de la fuerza de trabajo. En el terreno financiero advierte sobre una potencial burbuja asociada al carry trade. Quienes apostaron a instrumentos en pesos con rendimientos altos habrían obtenido una ganancia medida en dólares cercana al 88% desde el inicio de la actual gestión, lo que equivale, según su cálculo, a una tasa anualizada aproximada del 37%. Esa diferencia crea, en su visión, un riesgo sistémico si los inversores decidieran retirarse masivamente.
Riesgos, propuestas y el escenario por delante
Cachanosky no propone una devaluación abrupta y única. Su planteo es liberar gradualmente el tipo de cambio y acompañar ese proceso con reformas estructurales. Entre las medidas que menciona figura la reducción de la carga impositiva, que según su diagnóstico coloca impuestos por el orden del 35-40% del PBI. También plantea mejorar la infraestructura y eliminar trabas que encarecen la producción.
Desde su perspectiva, sin esos cambios y con intervenciones temporarias, el Tesoro podría quedarse sin dólares para sostener un tipo de cambio artificialmente bajo. A su vez, estima que el Banco Central tendría límites para utilizar reservas comprometidas y evitar saltos bruscos. Esa combinación, advierte, puede abrir la puerta a correcciones repentinas y a problemas de sostenibilidad de la deuda externa.
El gobierno, por su parte, valora la estabilidad cambiaria y la recomposición de reservas registrada en 2024. Cachanosky considera que esa recomposición es de dudosa sostenibilidad si no se avanza hacia una liberalización ordenada del mercado cambiario y hacia reformas estructurales. En la discusión pública reaparecen además medidas sectoriales que buscan acomodar precios relativos de forma selectiva; él las califica como parches insuficientes dentro de la necesidad de un ordenamiento más amplio.
En síntesis, la lectura del economista es que la devaluación nominal de diciembre de 2023 perdió parte de su efecto por la política cambiaria de 2024. Según su diagnóstico, eso generó un dólar que describe como «artificialmente bajo» y con consecuencias negativas sobre la competitividad, el empleo y la estabilidad financiera. Su receta incluye la liberación gradual del tipo de cambio e implementación de reformas fiscales y de infraestructura para evitar una corrección brusca.
Descargo: Esta nota tiene carácter informativo y no constituye asesoramiento financiero ni recomendación de inversión. Las decisiones económicas deben tomarse con asesoramiento profesional y con información actualizada.
