El Banco Central emitió la Comunicación A 8483, que amplía el universo de títulos públicos que los bancos pueden comprar dentro del cupo vigente desde mayo. Hasta ahora ese margen se aplicaba casi exclusivamente a LECAP. Desde esta semana incluye cualquier título del Tesoro en pesos, incluidos los bonos dólar linked y los duales. El cambio llega antes de un tramo exigente del calendario financiero: en la segunda quincena de septiembre vencen cerca de $13 billones en deuda estatal, y el Gobierno busca sostener un rollover del 100% sin convalidar subas de tasas de interés.
La licitación anterior cerró con 103,46% de cobertura
El antecedente inmediato beneficia al Tesoro. En la colocación de la primera quincena, Economía enfrentaba vencimientos por $8,13 billones y terminó adjudicando $8,41 billones, con una cobertura de 103,46% y un financiamiento neto de unos $281.000 millones. Las ofertas recibidas llegaron a $14,17 billones, según la Secretaría de Finanzas, casi el doble de lo que vencía.
La demanda se concentró en instrumentos a tasa fija. Una LECAP en particular captó $4,07 billones, con una tasa efectiva mensual de 2,07% y una tasa interna de retorno efectiva anual de 27,88%. Ese resultado alimentó la idea de que el mercado todavía convalida tasas elevadas a cambio de plazos cortos, más que resignarse a instrumentos largos con tasas menores.
Los bancos ahora pueden sumar dólar linked y duales al cupo
La reforma regulatoria responde directamente a ese problema. Antes de la Comunicación A 8483, el cupo especial para que los bancos suscriban deuda del Tesoro sin que impactara en otras métricas regulatorias corría, en la práctica, solo para LECAP. Ahora ese mismo margen queda disponible para cualquier título público en pesos, lo que en teoría les da a las entidades financieras más opciones para participar de las licitaciones sin resignar flexibilidad de balance.
El efecto buscado es concreto. Si los bancos pueden aplicar el cupo a una variedad más amplia de instrumentos, el Tesoro gana margen para ofrecer bonos dólar linked o duales en lugar de estirar la curva de tasa fija. Así puede diversificar la demanda sin necesidad de convalidar rendimientos más altos para atraer inversores.
La deuda en pesos medida en dólares subió a USD 95.000 millones
El trasfondo cambiario también influye. Entre enero y julio, el Banco Central había comprado más de USD 13.300 millones, pero ese ritmo se frenó en agosto y en la primera quincena de septiembre. En paralelo, la deuda en pesos del Tesoro, medida en dólares, pasó de unos USD 69.000 millones a cerca de USD 95.000 millones en el mismo período, un salto que refleja tanto la expansión del stock como el movimiento del tipo de cambio.
Las estimaciones sobre el tamaño exacto de los vencimientos de fin de mes varían según la fuente. Algunas hablan de $13 billones, otras de $13,6 billones, y hay cálculos más amplios que ubican el total mensual de septiembre cerca de $16,5 billones si se suman otros compromisos de deuda. El Tesoro viene combinando plazos y tasas para sostener la renovación sin sumar presión adicional al costo de financiamiento. La próxima licitación, con el nuevo esquema de cupos ya en marcha, mostrará si el cambio regulatorio logra atraer más demanda bancaria hacia instrumentos distintos de las LECAP.
