El Ministerio de Economía cerrará esta semana un acuerdo con un consorcio de bancos internacionales para extender hasta 2028 el vencimiento de préstamos garantizados, o REPOs, del Banco Central por USD 6.000 millones. La operación apunta a descomprimir una concentración de vencimientos en moneda extranjera prevista para 2027, año electoral, y evitar que esa presión financiera genere tensiones cambiarias.
El BCRA tiene el colateral listo tras un canje de bonos
Para que el rollover sea posible, el BCRA necesita activos aptos como garantía. El Ministerio de Economía resolvió esa necesidad la semana pasada mediante un canje de bonos con la autoridad monetaria: el BCRA entregó al Tesoro títulos ajustados por inflación, Boncer, y recibió a cambio dos series de bonos soberanos en dólares, los Bonar 2035 (AL35) y los Bonar 2038 (AE38). Con esos instrumentos en cartera, el Central tiene el colateral exigido para cerrar el acuerdo con los bancos involucrados, entre los que trascendieron JP Morgan, Bank of America, Santander y BNP Paribas.
La operatoria no es nueva: a fines de 2025, una ingeniería similar permitió oficializar un tramo previo del mismo esquema. Entonces, el BCRA había utilizado Bopreales como garantía, específicamente la serie 1-D (BPOD7), con vencimiento original en octubre de 2027. El reemplazo por Bonares de mayor plazo es lo que habilita estirar el horizonte de repago hasta 2028.
La operación también cuenta con el respaldo de una garantía del Banco Mundial por USD 2.000 millones, aprobada previamente, que refuerza la estructura del acuerdo frente a los bancos acreedores.
USD 20.000 millones anuales siguen en el horizonte
Aun cerrado este rollover, el perfil de vencimientos no queda despejado por completo. Según estimaciones de la consultora 1816, el país enfrentaría compromisos en moneda extranjera con acreedores privados y el FMI del orden de USD 20.000 millones anuales hasta diciembre de 2027. El mercado descuenta por ahora que esos pagos se realizarán: bonos cortos como el A027 rinden en torno al 4,5% contra el dólar MEP, lo que refleja que los inversores no anticipan un evento de crédito en el corto plazo.
El respaldo detrás de esa lectura son las reservas del BCRA. Las brutas, descontado el tramo inactivo del swap con China, rondan los USD 34.000 millones. Al restarles los encajes bancarios, la liquidez disponible real cae a unos USD 18.000 millones. La incógnita que analizan los fondos es con cuántas reservas netas arrancará la próxima gestión para enfrentar ese piso de obligaciones.
USD 4.400 millones a bonistas el mes próximo
El primer vencimiento relevante llega antes que el de 2027. En el transcurso del próximo mes, el Tesoro deberá afrontar USD 4.400 millones en pagos a bonistas. Para cubrirlo, la cartera económica planea activar un crédito apalancado con garantías de organismos multilaterales como el Banco Mundial, el BID y la CAF.
Si esa operación se concreta y logra reducir la prima de riesgo país, algunos analistas reactivarán el debate sobre un canje preventivo al estilo ecuatoriano para barrer los vencimientos de 2027. Jorge Vasconcelos, investigador jefe del IERAL, planteó esa alternativa: a fines de enero, Ecuador regresó a los mercados internacionales con la emisión de USD 4.000 millones en nuevos bonos, usando el alivio de plazos como plataforma de estabilización. El Gobierno argentino, hasta ahora, rechaza esa vía y sostiene que la hoja de ruta acordada con el FMI es suficiente para ordenar el frente externo sin necesidad de una reestructuración formal.
El cierre del acuerdo de REPOs esta semana será la primera señal concreta de qué tan sólida es esa apuesta.
