Un giro de 180 grados en pocas semanas
Lo que a comienzos de año era una apuesta por varios recortes de tasas se convirtió en la expectativa opuesta: los contratos de swaps de tasas de interés ya descuentan que la Reserva Federal subirá su tasa de referencia al menos 25 puntos básicos antes de que cierre 2026. Es la primera vez en este ciclo que el mercado pone el endurecimiento como escenario central, no como riesgo de cola.
El detonante inmediato fue una declaración del gobernador de la Fed Christopher Waller, quien dijo que apoya transmitir con claridad que el próximo movimiento de política monetaria es tan probable una suba como un recorte. La señal fue suficiente para que los operadores recalibraran posiciones el viernes.
Warsh como variable de lectura
Detrás del repricing hay un nombre que el mercado está leyendo con atención: Kevin Warsh, el candidato que el presidente Donald Trump habría elegido para conducir la Fed. Cuando trascendió su posible designación a principios de año, Wall Street apostó a que Warsh sería más flexible que su predecesora y construyó posiciones en favor de recortes. Esa lectura se revirtió por completo.
La percepción que hoy domina es la contraria: que Warsh, conocido por su postura ortodoxa respecto de la estabilidad de precios, actuaría con rapidez si la inflación no cede. No hay confirmación oficial de su asunción ni una declaración propia que respalde directamente ese escenario, pero el mercado opera sobre expectativas, y la expectativa es que el nuevo liderazgo sería menos acomodaticio.
El factor geopolítico que aceleró el cambio
El punto de quiebre no fue solo la política doméstica. A fines de febrero, el ataque conjunto de Estados Unidos e Israel sobre Irán introdujo un nuevo factor inflacionario en la ecuación: el riesgo sobre el precio de la energía. Los operadores ajustaron sus posiciones de inmediato ante la posibilidad de que un conflicto prolongado en Medio Oriente empuje los costos hacia arriba y complique el sendero de desinflación que la Fed necesita para justificar recortes.
El canal es directo: si el petróleo sube por tensiones en la región, la inflación de servicios —que ya venía mostrando resistencia— recibe un nuevo impulso. En ese contexto, bajar tasas sería difícil de defender públicamente; subirlas, en cambio, podría convertirse en una necesidad si los datos se deterioran.
Qué ven los grandes bancos
Las expectativas del mercado no son un fenómeno aislado. J.P. Morgan, en su análisis de perspectivas para 2026, proyecta que los rendimientos de bonos de mercados desarrollados subirán gradualmente y que el Treasury a 10 años podría alcanzar el 4,35% en el cuarto trimestre. El banco también sostiene que el mercado está descontando menos recortes de la Fed de los que ellos mismos esperan, lo que sugiere que la curva puede seguir ajustando.
Morgan Stanley, por su parte, señala que los bancos centrales se volvieron menos acomodaticios en respuesta al aumento de los riesgos inflacionarios, y proyecta que la Fed se mantenga en pausa durante buena parte del año. Ninguna de las dos instituciones afirma que haya una suba inminente ya decidida, pero el trasfondo que describen —inflación más pegajosa, rendimientos más altos, bancos centrales en guardia— es el mismo que está moviendo los swaps.
La economista Kathy Bostjancic, de Nationwide, fue consultada específicamente sobre las perspectivas de inflación en este contexto. Su postura subraya que la persistencia de los precios seguirá siendo el factor determinante para cualquier decisión de política monetaria en los próximos meses.
El mensaje que el mercado está enviando es claro: el ciclo de recortes que muchos esperaban para 2026 no solo se postergó, sino que quedó reemplazado por la posibilidad de un nuevo apretón. Si los datos de inflación de los próximos meses confirman esa presión, la discusión ya no será cuándo baja la tasa, sino cuánto sube.
