Por más de dos décadas, los CEDEARs fueron la única vía práctica para que el inversor argentino accediera a acciones de empresas como Apple o Nvidia sin abrir cuenta en el exterior. Esta semana, Lemon, una plataforma de activos digitales con más de 4 millones de usuarios verificados en la región, lanzó la compra de acciones fraccionadas reales de más de 10.000 empresas que cotizan en bolsas de Estados Unidos, con un mínimo de un dólar por operación. No son certificados: son acciones custodiadas directamente en EE.UU., registradas a nombre del inversor.
Cómo funciona un CEDEAR y por qué puede desfasarse
Un CEDEAR no es una acción. Es un certificado local emitido por un banco depositario, típicamente Citibank o BNY Mellon, que custodia las acciones reales en el exterior y emite papeles equivalentes que cotizan en pesos en Buenos Aires. Quien compra un CEDEAR de Nvidia no compra Nvidia: compra un certificado que la representa, y cuyo precio no sigue al de la acción en Wall Street en forma directa.
La distorsión viene del tipo de cambio implícito. El precio del CEDEAR está mediado por el CCL, lo que genera una exposición doble: a la empresa y al tipo de cambio financiero argentino. Si Nvidia sube 5% en Nueva York pero el CCL cae simultáneamente, el CEDEAR puede quedar quieto o incluso retroceder. El inversor compra tecnología estadounidense y también queda expuesto al dólar financiero local.
El segundo problema es el horario. Los CEDEARs operan de 11 a 17 horas en el segmento continuo, con subasta de cierre hasta las 17:30. Si la Reserva Federal anuncia una decisión de tasas fuera de ese rango, o una empresa publica resultados trimestrales después del cierre, el inversor local no puede moverse hasta el día siguiente, cuando el precio ya procesó el movimiento.
Alpaca Securities, la custodia y la cobertura SIPC
El modelo de Lemon opera de forma distinta. En lugar de emitir certificados locales, la plataforma ofrece acceso a acciones reales a través de Alpaca Securities, intermediario regulado en Estados Unidos. La custodia está supervisada por la SEC y FINRA, y los activos cuentan con la protección del SIPC de hasta 500.000 dólares por cliente, incluyendo hasta 250.000 dólares en efectivo, en caso de insolvencia del custodio. Alpaca Securities suma además un seguro adicional que eleva esa cobertura a 30 millones de dólares en valores por cuenta, con un límite agregado de 150 millones de dólares sobre el total de cuentas de clientes.
La diferencia operativa es concreta: la acción queda registrada a nombre del inversor en Estados Unidos, no como un certificado local respaldado por un activo externo. La operación acepta pesos o dólares digitales, el mínimo es de un dólar y el horario cubre las 24 horas. Con 100 dólares, un ahorrista puede armar un portafolio que incluya una fracción del ETF SPY, una posición en el SOXX de semiconductores y una porción de SpaceX, que comenzó a cotizar recientemente bajo el ticker SPCX.
La ventaja fiscal que mantienen los CEDEARs en Argentina
Sería prematuro decretar la obsolescencia del instrumento. Los CEDEARs conservan una ventaja fiscal que no es menor: las ganancias por venta de CEDEARs que cotizan en mercados locales están exentas del impuesto a las ganancias para personas físicas en Argentina. Los dividendos de las empresas extranjeras que representan se tratan como renta de fuente extranjera y tributan según la escala progresiva del impuesto. El tratamiento impositivo de las acciones adquiridas con custodia directa en el exterior puede diferir, y cada inversor debería verificarlo con su asesor antes de migrar capital entre esquemas.
Además, muchos fondos comunes de inversión argentinos utilizan CEDEARs como activos subyacentes dentro de estructuras reguladas por la CNV, lo que les da acceso a un universo de inversores que no puede o no quiere operar fuera del sistema local bajo ninguna forma.
La CNV habilitó la tokenización en agosto de 2025
La tendencia regulatoria refuerza la dirección del cambio. En agosto de 2025, la CNV habilitó mediante la Resolución General N° 1081 la representación digital de acciones y de los propios CEDEARs sobre blockchain, ampliando el régimen de tokenización iniciado con la RG 1069. Argentina tiene hoy el primer marco regulatorio específico para tokenización de activos del mundo real en América Latina, una señal de que el propio regulador acompaña esa evolución.
El interrogante práctico para el inversor no es si los CEDEARs van a desaparecer, sino si tiene sentido seguir cargando con el costo implícito del CCL como variable no deseada, operar dentro de una ventana horaria de seis horas y aceptar la liquidez diferencial del mercado local, cuando por primera vez es posible acceder a las mismas acciones, registradas a nombre propio en Estados Unidos, desde el teléfono y con un dólar de capital inicial.
