Una rueda tranquila con el agro de fondo
El dólar oficial mayorista cerró este jueves en $1.397, con una suba de apenas $2,50 respecto de la rueda anterior. En lo que va de mayo, la divisa acumula un alza de $6, un movimiento exiguo frente a una inflación que sumó 12,3% en el primer cuatrimestre del año. Ese diferencial alimenta el debate entre quienes hablan de estabilidad cambiaria y quienes hablan de atraso.
El motor de la calma en el mercado cambiario es la cosecha gruesa. La liquidación del sector exportador agropecuario viene subiendo de forma sostenida: en la segunda semana de mayo, el promedio diario estuvo cerca de US$169 millones, según estimaciones privadas. Esa oferta le da margen al Banco Central para intervenir sin tensionar el tipo de cambio hacia arriba.
En los contratos de futuros, el dólar de fin de mayo operaba cerca de $1.405,50, lo que sugiere que el mercado no anticipa movimientos bruscos en el corto plazo.
El BCRA aprovecha la ventana
Con esa oferta disponible, el Banco Central lleva 14 jornadas consecutivas de compras netas en el mercado cambiario. Las cifras varían según la rueda: hubo sesiones con adquisiciones de US$80 millones, otras de US$107 millones, US$112 millones y hasta US$185 millones. En ese período, el organismo sumó más de US$900 millones a sus arcas.
El resultado es que las reservas internacionales brutas superan los US$45.000 millones, el nivel más alto desde el inicio de la actual gestión. El Gobierno entiende que reforzar ese colchón antes del segundo semestre es clave: a partir de julio suele crecer la demanda de cobertura cambiaria y la oferta estacional del agro se retira.
Bausili y el cepo para empresas
Santiago Bausili, titular del Banco Central, descartó que levantar el cepo para empresas sea una prioridad en la agenda actual. La declaración refuerza la idea de que el esquema de restricciones cambiarias se mantiene sin cambios sustanciales en el horizonte inmediato, al menos en lo que respecta al acceso corporativo al mercado oficial.
El cepo vigente divide el acceso a divisas según el tipo de operación y el perfil del demandante. Las empresas que necesitan dólares para importar insumos, girar dividendos o cancelar deuda en moneda dura siguen operando bajo restricciones específicas. Cualquier modificación en ese frente afectaría directamente la demanda en el mercado oficial y, por tanto, la dinámica de reservas.
El debate de fondo: estabilidad o atraso
El tipo de cambio real es el punto de tensión que divide las lecturas. Con el dólar mayorista contenido y la inflación todavía por encima del 2% mensual, el peso se aprecia en términos reales. Desde esa perspectiva, el país se encarece en moneda dura: los costos en dólares de producir en Argentina suben, lo que presiona la competitividad de los sectores que compiten con importaciones o que exportan sin las retenciones que compensan ese diferencial.
La contracara es que la estabilidad cambiaria funciona como ancla desinflacionaria. Mientras el dólar no se mueva de forma brusca, la inercia inflacionaria tiene menos combustible. El Gobierno apuesta a que ese mecanismo siga operando al menos mientras la oferta del agro sostenga el mercado. El riesgo es qué pasa cuando pase el pico de la cosecha gruesa y la oferta se achique de manera natural.
El fortalecimiento de otras monedas de la región también contribuyó a amortiguar la presión sobre el peso en las últimas semanas. En un contexto de dólar global más débil, varios bancos centrales de América Latina acumularon reservas con menos fricción que en períodos anteriores.
Los puntos que el mercado va a seguir de cerca en las próximas semanas son el ritmo de compras del BCRA una vez que baje la liquidación del agro, la evolución del tipo de cambio real y cualquier señal sobre posibles cambios en el esquema de bandas o en las condiciones del cepo para distintos segmentos del mercado.
